國債期貨基差交易 如何做基差交易

2019-02-27 - 基差交易

在做套期保值時,期貨市場參與者經常會遇到一個問題:某種商品或資產的期貨價格與現貨價格變動幅度不一致,導致現貨和期貨兩個市場的盈虧不能完全沖抵,從而影響套期保值的效果。在期貨市場上,“基差”這一概念被用來描述期貨價格與現貨價格的關系,即基差是指某一特定地點某種商品或資產的現貨價格與其某一特定期貨合約價格間的價差,用公式來表達就是:基差=現貨價格-期貨價格。

國債期貨基差交易 如何做基差交易
國債期貨基差交易 如何做基差交易

由于基差變動會給套期保值的效果帶來不確定性,這稱為基差風險。但如果不進行套期保值的話,企業將承擔現貨價格大幅波動的風險,這一風險比基差變動幅度的風險還要大。套期保值的實質就是用較小的基差風險來代替較大的現貨價格風險。在國際大宗商品貿易中,為了降低基差風險,市場參與者采取了基差交易,即企業按照某一期貨合約價格加減升貼水的方式確立點價的同時,在期貨市場進行套期保值操作,從而降低套期保值中的基差風險。

國債期貨基差交易 如何做基差交易
國債期貨基差交易 如何做基差交易

舉個例子,某年10月20日,中國某榨油廠與美國某貿易商簽訂進口合同,約定進口大豆的到岸價為:芝加哥期貨交易所(CBOT)的1月大豆期貨合約 100美分/蒲式耳的升水,并約定由該榨油廠在12月15日裝船前根據CBOT期貨盤面價格自行點價確定。

國債期貨基差交易 如何做基差交易
國債期貨基差交易 如何做基差交易

合同確立后,大豆的進口到岸價格實際上并未確定下來,如果在榨油廠實施點價之前,1月份CBOT大豆期貨價格上漲,該榨油廠就要接受此高價。為規避這一風險,該榨油廠在簽訂進口合同的同時,還在CBOT市場買入等數量的1月份大豆期貨合約進行套期保值。

國債期貨基差交易 如何做基差交易

到了12月15日,該貿易商完成大豆裝船,并通知該榨油廠點價。該榨油廠在1月份CBOT大豆期貨上完成點價,均價為1030美分/蒲式耳。此時,該批大豆的進口到岸價確定為:1030 100=1130美分/蒲式耳。該榨油廠按這一價格向貿易商結清貨款,并在期貨市場上將之前買入的套期保值頭寸進行賣出平倉,結束交易。

在該案例中,假設在簽訂進口合同時,期貨價格為800美分/蒲式耳,這意味著如果不進行套期保值,在該榨油廠點價時,由于期貨價格上漲至1030美分/蒲式耳,該榨油廠要承擔相當于230美分/蒲式耳的損失。如果在簽訂合同的同時,進行買入套期保值,即使點價期間價格上漲,其期貨市場的套期保值頭寸因價格上漲所帶來的盈利,可以彌補現貨市場上的損失,從而較好地規避價格風險。

實際上,基差交易與一般套期保值操作的不同在于,由于基差交易是點價交易與套期保值操作相結合,套期保值頭寸了結的時候,對應的基差等于點價交易時所確立的升貼水。這就保證了在套期保值建倉時,就已經知道了平倉時的基差,從而減少了基差變動的不確定性。(經濟日報記者 何 川)

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